Debt Equity Swap

Der Begriff Debt Equity Swap oder Gläubigerbeteiligung bezeichnet eine Transaktion, bei der eine Forderung eines Gläubigers gegenüber einem Schuldnerunternehmen zugunsten einer entsprechenden Beteiligung an diesem erlischt. Der Schulder verfügt dabei oft nur noch über eine geringe Bonität. ^[1]

Ablauf

In der Praxis verläuft eine Debt-Equity-Swap-Transaktion meist so, dass die Forderung des Gläubigers mit einem Abschlag an einen Dritten, zum Beispiel einen Hedgefonds oder eine Investmentbank, verkauft wird. Die Anteile am Unternehmen gehen demnach nicht auf den Gläubiger, sondern auf den Erwerber der Forderung über.^[1]

In Deutschland hat sich mittlerweile ein Markt für die diese zweifelhaften oder auch notleidenden Forderungen gebildet, auf dem Hedgefonds oder Investmentbanken solche Forderungen mit teilweise sehr hohen Abschlägen auf den Nennwert kaufen, in Eigenkapital umwandeln und sich somit an einem in Schieflage geratenen Unternehmen beteiligen.^[2]

Betrachtung aus Sicht des Schuldners

Aus Unternehmenssicht ist die Einschränkung oder komplette Verhinderung der Überschuldung des Unternehmens der Hauptvorteil eines Debt-Equity-Swaps. Im Zuge der Restrukturierung wird die Eigenkapitalquote verbessert und zusätzlich Liquidität geschaffen, da Belastungen durch Zinsen und Tilgung wegfallen. Dies hat zur Folge, dass durch die nun verbesserte Bonität und das damit bessere Rating neue Möglichkeiten für eine Fremdkapitalfinanzierung geschaffen werden. Dies ist insbesondere in der Sanierung von Wichtigkeit, da Banken, die bereits Forderungen gegenüber dem Unternehmen haben, eher bereit sind, weitere Kredite zu gewähren.^[3]

Es ergeben sich weiterhin durch den Wandel eines Gläubigers zum Gesellschafter Chancen für das angeschlagene Unternehmen. So kann vom neuen Gesellschafter unternehmerische Verantwortung übernommen und wertvolles Sanierungs- und Restrukturierungswissen in das Unternehmen eingebracht werden. Es kann ein eigener Sanierungsberater als Geschäftsführer berufen werden oder eine Steuerung über die Aufsichtsratsmandate erfolgen. Dies ist, wenn nicht grobe strukturelle oder konjunkturelle Probleme oder temporäre Gründe für die Krise vorliegen, in einem in Schieflage geratenen Unternehmen oft der erste Schritt zu einem erfolgreichen Turnaround.^[3] School of Finance and Management, 2005</ref>

Betrachtung aus Sicht des Gläubigers

Aus Gläubigersicht, dass heißt in der Praxis aus Sicht der Banken, ist ein Debt-Equity-Swap umso sinnvoller, je weniger werthaltig die Forderung ist. Bei einem hohen Ausfallrisiko ist es sinnvoll die Forderung mit einem Abschlag zu verkaufen und damit einen Totalverlust zu vermeiden. Die Alternative ist weiterhin eine Forderung gegen ein sich in Schieflage befindendes Unternehmen zu besitzen, die aufgrund der drohenden Insolvenz möglicherweise wertlos ist.^[4]

Betrachtung aus Sicht des Investors

Aus Investorensicht ist der Debt-Equity-Swap eine risikobehaftete Form der Unternehmensbeteiligung. Liegt der Investor bei der Einschätzung der Turnaround-Möglichkeit daneben und die Sanierung verläuft nicht nach Plan, so ist das Investment verloren beziehungsweise es verbleibt ihm ein gewisser prozentualer Anteil an der Insolvenzmasse gemäß der Insolvenzquote. Allerdings beinhaltet das Konzept des Debt-Equity-Swap auch enormes wirtschaftliches Potenzial. Die günstig eingekaufte Forderung gewährt dem Investor eine Beteiligung zu einem Zeitpunkt, an dem es dem Unternehmen finanziell schlecht geht. Sollte die Restrukturierung gelingen, so wird sich der erworbene Unternehmensanteil im Wert erhöhen. Insbesondere bei frei handelbaren Anteilen von Aktiengesellschaften (sog. „Free Floats“) können somit enorme Kursgewinne realisiert werden, die weit über den Betrag der früheren Forderung hinausgehen. Zudem bleibt ein Einfluss auf die Unternehmensführung bei einem Nichtverkauf der Anteile nach erfolgreicher Sanierung gewährt, da durch die Kapitalerhöhung der prozentuale Anteil der Altgesellschafteranteile zugunsten der Hereinnahme eines Investors als weiterem Gesellschafter sinkt.^[1]

Einzelnachweise

1. ↑ ^{a b c} Schleusener, Ann-Kathrin. Untenehmensrecht Forum Online
2. ↑ Schalast, Christoph u. Daynes, Christian. 2005. Distressed Debt - Investing in Deutschland - Geschäftsmodelle und Perspektiven. Frankfurt : HfB - Business School of Finance and Management, 2005
3. ↑ ^{a b} Mückl, Norbert. 2009. Der Debt-Equity-Swap als Sanierungsinstrument im Steuerrecht. Finanz-Rundschau Ertragssteuerrecht. 91, 2009, Bd. 11
4. ↑ Schellenberg, Bernhard. 2008. Sanierungsmanagement: Sofortmaßnahmen in der Unternehmenskrise. Berlin : s.n., 2008. 978-3-503-10645-5